8月13日美邦服饰公告初询结果，参与初询报价的机构相对踊跃。就部分研究机构的投价分析看，偏于乐观的居多，对该公司有别于传统服务零售企业的、独特的“虚拟”经营模式给予了厚望。最终确定的发行价低于不少研究机构建议的询价区间，我们认为这一价格已考虑了二级市场等方面的综合因素，但也不能以此就认为已提供了足够高的安全边际。虽说，该公司以08年的盈利预测值作为计算依据，意在突出该公司的经营业绩的增长性。但若统一口径计算，则该股的发行PE在深市中小板新股发行历史中显然是高企的。

　　未来3个月的A股市场充斥着更多的不确定性，若发行价格未能提供足够的安全边际，则机构对于参与网下申购的积极性应低于网上。顶点财经

　　南车网上冻结资金19125亿元，尚在理论值的合理区间之内，而网下部分的申购资金量很大程度偏离了市场的预期。我们分析认为，一是中国南国较低发行价格提供了相对更大的安全边际；二是可参与网下申购机构投资者“行动的一致性”。IPO市场的申购搏弈可以说中国南车的网下申购中得以典型展示。

　　综合分析及情景模拟，美邦服饰的预期中签率和申购收益率将可能分别在0.07%和0.04%左右。我们建议投资者可积极参与网上申购。同时，鉴于新股上市溢价幅度存在较大的不确定性，对于一些申购资金成本高于4%年利率的投资者，建议放弃本轮网上申购。

　　对于可参与网下申购且能承受较低风险的机构投资者，可以考虑少量参与。顶