秉着"设分行后开设支行、以点辐射区域"的理念，南京银行通过开设分行和参股具有优质资产的城商行和城市信用社的形式进行扩张。首家分行泰州分行开业仅4个月即实现盈利，2008年提前半年完成了全年主要指标，并下设了靖江支行，辐射苏中、苏北地区；计划开设无锡分行，辐射苏南地区；设立上海分行，除传统业务外重点从事资金业务，同时积极申请开设北京分行。

    地区经济结构决定资产质量好于预期

    南京银行地处内需型经济结构主导的江苏省，受人民币升值、成本和退税等负面因素影响相对较小，且中小企业贷款均属于担保或抵押贷款，加大了银行信贷资产的安全性。目前，南京银行的资产质量较为良好，不良贷款2005年至今均呈"双降"趋势。

    债券业务有望获正收益

    债券业务是南京银行资金业务的主要组成部分，收益波动较大。2007年的6次加息导致该项公允价值变动损失达1.22亿元，出于对下半年不加息（至多一次加息）的预期，该行资金业务部表示该项业务可在2008年获得正收益。

    中间业务发展滞后

    中间业务一直是南京银行发展的薄弱环节，手续费收入07年同比增长仅为13.09%，08年1季度手续费收入占利息收入比重从07年底的3.41%下降到2.85%。虽然依托债券特色该行取得了一定的进展，但中间业务整体增长速度依然低于同业。

    盈利预测与投资建议

    预计南京银行2008年净利润15.87亿元，每股收益为0.86元，同比增长39.31%。考虑到市场整体估值中枢尚未稳定，给予南京银行14.68元的2008年目标价，对应17倍PE，投资建议为"持有"。顶点 财经

    风险提示

    需重点关注利率风险对公司债券资产的影响和整体经济放缓下企业盈利下滑可能引发的信用风险。