下调经济增长预测原因一：质疑消费增速前8个月城镇居民实际收入仅增长6%多，居民对未来收入预期大幅度下降，再加上资本市场深度回调带来的负财富效应，消费增速却不断攀新高，我们表示质疑；即使考虑因四季度经济加速下滑导致政府出台一系列的财政支出政策以求提振内需，但我们仍然质疑未来消费增速能否维持目前的高增长水平。我们预测2008年和2009年名义消费增长为15%和10%。
下调经济增长预测原因二：房地产业深度调整成经济最大不稳定因素房地产业价跌量不增超出预期，加大了经济加快下行的风险，房地产业的深度调整已经成为经济的最大不稳定因素。预计12个月内房价仍有15-20%的下降空间。房地产业的深度调整还将导致房地产投资在4Q08和1H09投资个位数增长，并带动其他相关行业投资快速下滑。若房价续跌而销售不能有效放大，且政府政策缺乏前瞻性，09年上半年房地产业投资将很可能负增长。
下调经济增长预测原因三：外需下降超预期10月份以来由于次贷危机愈演愈烈而演变成全球性金融危机，对实体经济的冲击远超市场预期。我们下调2008年和2009年出口增速，分别从21%和20%下调到15%和12%（以美元计价）。同时，我们调整人民币兑美元汇率预测值：四季度末人民币升值幅度从3%调整为0%，2009年上半年人民币升值幅度为1%。
全面下调经济增长预测2008年和2009年CPI增长预期从7.2%和5%分别下调为5.8%和2.5%；全社会固定资产投资增速分别从26%和25%小幅下调到23%和21%；2008年和2009年GDP增长预测从10.2%和9.8%下调为9.8%和8.5%。
三大超预期因素使中国经济很难在2009年下半年重新步入中长期增长轨道，我们认为至少要在2010年上半年才有可能结束此次全球性金融危机所带来的调整。
政策支出力度将加快加大信心下降、信用萎缩以及银行惜贷将使货币政策效果大打折扣。我们认为目前只有积极的财政政策才能阻止经济进一步下滑，而且，除非大规模的减税以及重启政府基建投资，否则很难避免经济硬着陆。 |
