博弈市——政策面提前与基本面淡化由于1月份紧缩政策的提前出台，A股市场的运行基础对于基本面的依赖逐步淡化，毕竟即使外需有超预期恢复，所引致的资本市场一致预期应该是在于政策的进一步去化，“博弈市”的特征不仅意味着2月份盈利回归对于整体市场的带动意义减弱，而且也决定了政策在先行紧缩之后何时再平衡才是资本市场新一轮上升动能的核心。
外需带动的经济扩张仍在延续重化工业生产量回归均衡点与盈利增长的低位徘徊对比显示，经济增长动因中政策依然是最重要的贡献力量，对于流动性的提前掌控并非限制经济的自主性复苏，而是限制资源品价格回升中的货币因素，看似回到均衡增长点的中国经济中仍然存在着过多不稳定因素，尤其是在上半年。
震荡市中的产业轮动及风格转换中国无论是在1997年还是2004年，其对比的完善度都不会特别强，毕竟，当前决定市场波动的因素并不是在于外需的何时以及何种程度复苏，而是基于政策退出和经济复苏之间的博弈，97年东南亚金融危机以及2004年的经济结构调整，都无法确切代表中国在2007年所遭受金融危机的严重性，以及对于政策依赖的高度性。因此，我们选择的点是美国1929年大萧条。
2月份行业配置建议：等待政策平衡点目前并非趋势性下跌的开始，从简单的中游成本端受益逻辑而言，存款准备金的调整有利于中游行业盈利恢复的持续性，而借鉴美国在1929年中的调整过程，通胀的初次跳升的确会引致市场的调整，但是当通胀趋于稳定的背景下，我们认为此次调整存款准备金打压大宗商品的方式利于稳定当前的通胀预期，市场仍将存在阶段性的投资机会。
只不过，就目前围绕政策波动的博弈市而言，货币政策的率先调整何时再回到一个恰当的平衡点则决定了市场趋势反弹的时点，我们预计应该在2Q初期，以此，2月份的风格转换预计仍将难以展开，具备稳定业绩增长特性的中小市值个股将是活跃热点。行业配置建议关注防御以及周期中的化工。 |
