我们对下半年企业盈利环境的路径判断如下：摇钱树下看摇钱术

　　（1）三季度：需求下行、成本下行，最终利润取决于两种力量的权衡；

    （2）四季度：需求回升、成本往下，二者是推动利润回升的双重动因。

    原因与逻辑：

　　市场仍旧处于弱势。虽然5月份工业企业利润数据超出市场预期、陆续公布的中报数据也显得不错、国际油价大幅度调整，但市场信心仍未得到提振。

　　究其原因，对需求以及业绩的担忧是压制市场情绪的最关键因素。因此，我们想从已公布中报以及其他一些数据出发，对当前以及下半年企业盈利环境的变化路径做个梳理和预测。

　　从可比数据来看，上半年净利润增速为35.5%，增速略微低于一季度可比数据。二季度企业收入出现反弹，成为带动公司利润上升的重要原因。而投资收益的下滑又是拖累公司盈利下降的另一股力量。随着中国石油、中国石化等相继公布中报，预计净利润增速将有个较大的向下修正的过程。但无论如何，需求的回升仍旧是拉动二季度企业利润的很重要力量。topcj.com

　　 7月PMI新订单指数大幅度下跌，首次向下突破50。新订单指数能够作为工业企业销售收入的先行指标，经验上判断，大约领先工业企业销售收入1-3个月左右。新订单指数的下滑，预示着三季度企业可能重新面临需求下行的压力，但另一方面，7月之后国际油价的回落，也将使得企业毛利得到回升。因此，从某种意义上来说，三季度企业盈利环境与二季度恰恰相反，面对的是下行的需求和下行的成本，但最终利润同样是取决于两种力量的较量。而随着四季度奥运负面效应消失、灾后重建效应初步体现、以及财政政策力度的加大，我们预计能够带来企业收入的上升。伴随着油价涨幅的回落，成为推动四季度利润回升的双重动力。

　　有别于大众的认识：

　　年内来看，我们判断四季度企业盈利环境最好，成本和需求均指向有利方向。