经济刺激政策有效。1997-2000的经济调整中，虽然从年度GDP看，99年是最低点（7.6%）,但是从季度GDP看，98年第二季度是最低点。季度GDP增速呈现“W”型，自97年第二季度起迅速下滑，最低点出现在98年第二季度（7.2%），99年四季度回到次低点（7.6%），但是很明显W形的底部在抬高。98年三季度开始的大规模基建投资和地产投资对经济的拉动作用是很明显的。

　　季度GDP增速的最低点就是股票市场的买点。如果以97年第二季度到00年底为整个调整周期，以98年第二季度GDP同比最低点作为分界点，则在周期左半边，A股市场呈现负收益（-11%），右半边呈现正收益（28%）。

　　经济调整的左半边买防御，右半边选进攻。经济周期调整体现成为清晰的行业轮动，无论是在国外还是国内都是如此。97-00年那波调整的左半边，仅有食品饮料、信息服务和信息设备有正收益，市场纯防御；而在右半边，有较大相对收益的行业是采掘、有色、机械、化工和医药等，进攻性行业是主流。美国几次危机的情况也与此相似。

　　从行业盈利看，周期性行业首先回升，消费类行业滞后下滑。98年经济严重下滑，各周期性行业的ROE下降幅度都在30%以上，而一些消费类行业仅轻微下滑。在98年三季度开始大幅刺激内需之后，99年开始，地产、交通运输、化工和建筑建材ROE率先大幅回升，而与此同时可选消费品、金融服务业和资源品的ROE开始非常显著的下滑。直到2000年，我们才开始看到原材料行业和金融、商贸等服务业的复苏。