未来3年铜供给增量可观，但消费增速下滑。07～09年，扩建和预生产铜矿项目合计为152万吨，其中07年为47万吨，08年为54万吨，09年为51万吨，这些产能一年后达产。同时新增铜精矿产能增加也将削弱国际矿业巨头的垄断定价能力。我们预期08、09年世界铜需求整体增速分别为2％左右和1％左右，将远低于07年4.5％的消费增速。
预测09、10年铜价下跌。我们预期08-10年国际铜价分别为7600美元/吨、5800美元/吨和5000美元/吨。国内铜价为59500元/吨、45000元/吨和39000元/吨。并预测国际国内铜差价将逐步缩小。
铜资源生产企业处于暴利时代得益于较低的生产成本。目前国际现有铜采矿现金成本预期在1000美元/吨左右，新增铜产能开采成本预期为1014美元/吨，加上折旧等因素，全球平均采矿成本预期在2000美元/吨左右。相较于目前8000美元/吨的铜价，铜资源开采目前处于一个暴利的时代。
铜冶炼环节利润仍可观得益于副产品涨价。冶炼一吨铜的收入包括1200元左右的加工费（TC/RC），副产品硫酸收入3500元左右（吨铜附产3吨左右硫酸，08年吨硫酸含税价在1400元左右），附产的金、银等约1000元左右。支出包括：吨铜冶炼成本1300元左右，国际国内铜价差在2500元/吨左右（铜精矿进口按国际铜价结算但按国内价格销售）。吨铜冶炼毛利在2000元左右。
江西铜业、铜陵有色及云南铜业业务、管理分析及对比。三家公司中，资源自给率最高的是江铜，经营管理能力较强的是铜陵有色与江铜，未来的财务成本压力较小的是江铜。业绩对铜价的敏感度最高的是云铜，对金价、国际国内铜价差和硫酸价格的敏感度最高的是铜陵有色。
用业绩拆分、相对、绝对三种方法估值。我们将企业利润拆分成自产精矿贡献利润和冶炼代加工获得利润两部分，并分别给予估值，得出江铜、铜陵有色和云铜的的合理价位分别为13元、5.5元和6元。相对估值上我们参照国际铜业公司给予7-8倍市盈率水平。绝对估值显示三家的估值区间分别为：江西铜业11.6－14.8元，铜陵有色4.1-7.9元，云南铜业4.6－7.1元。
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