造纸工业呈景气下滑趋势，增长动力不足。08年1-9月我国造纸工业主要产品产量为6274万吨，同比增长11.0%，纸出口张同比增长-5.2%，进口同比增长-10.3%，行业景气呈下滑趋势。三季度销售毛利率由13.32%回落至13.02%，行业景气有所下降。
各纸种价格开始回落。铜版纸、新闻纸、牛卡纸、牛皮纸、书刊纸、箱板纸、瓦楞纸价格均有所回落，双胶纸、白板纸、白卡纸价格环比上升幅度不大，同比年初分别增长12.8%、16.3%、10.6%，上升动力不足，有转跌之势。
造纸业季度利润环比首次为负。废纸和木浆等原材料价格的上涨，以及能源价格前期的持续飙升，致使造纸企业成本压力大增，而由于全球金融危机的影响，各国景气持续低迷，民众消费性支出减少，影响了造纸业的销售量。上市公司存货持续上升，季度利润首次环比回落。
造纸板块估值逐渐向国际靠拢。重点造纸公司平均的08年PE为8.5倍，已低于发达国家平均水平；PB为0.8倍，与国际发达国家的平均PB靠拢。静态估值逐渐向国际靠拢，已具有一定的投资价值。
维持行业“推荐”评级，我们分析了造纸行业以及重点上市公司的库存和累计利润变化情况，认为造纸行业业绩出现拐点，行业景气呈下滑趋势。但上市公司静态估值已接近国际发达国家水平，我们认为除箱板纸等低档包装纸品外，造纸业需求端的周期性不强，相对于强周期的制造业，造纸为制造业中的优先选择。
晨鸣纸业（审慎推荐-A）：受经济波动影响，09年行业和公司09年业绩增长速度会放缓，进一步下跌将提高该纸业龙头公司的投资价值，可作为配置该公司造纸行业的主要品种。
太阳纸业（审慎推荐-A）：老挝林浆项目有利于公司控制原料成本，增强综合公司综合竞争力。
华泰股份（审慎推荐-A）：奥运后新闻纸需求回落至正常水平，纸价及毛利继续上升动力不足。
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