公司产品主要是中厚板和螺纹钢，其中中厚板占总产量的75%，中厚板中有1/3是船板。这几年公司产品结构持续改善，07年品种板比例已经高达87.37%，毛利率也逐年提高。一条新的中厚板生产线预计明年建成，产能250万吨，达产后中厚板产能增幅将高达68%。

    我们预计公司有可能采取公开增发与银行筹资相结合的方式完成集团资产的收购（250万吨冷热轧产能）。以目前平均10元的股价，将募集资金38亿元，还需从银行贷款29亿元。即使这样，公司的资产负债率还较高。不排除下一步通过发行分离式可转债的方式降低财务费用，通过债权人行权降低负债率。

    根据预测，在不考虑资产注入的情况下，济南钢铁08-10年的EPS分别为1.49、1.70、1.91，对应的动态市盈率为6.48、5.68、5.05。我们给予公司"推荐"评级。

    风险提示：下游需求可能萎缩给钢价带来较大幅度的调整